过去五年，由于相关性较高，DMC及下游产品107胶、110胶及甲基硅油价格联动性较强，同时在DMC企业一体化配套延伸的背景下，下游产品产能集中度提升，与DMC价差不断收窄，盈利空间缩水。下半年，107胶及110胶对DMC需求或因价差收窄影响而出现缩减，硅油将是DMC主要消费市场。

　　DMC在107胶、110胶和甲基硅油的生产中占主导地位，成本结构占比超过90%。近年来，相关系数保持在0.95以上，过去五年这三种下游产品与DMC价格呈现高度联动，如图1所示。

　　从历史数据分析来看，过去五年中，107胶、110胶和甲基硅油的价格变化多受原料DMC价格影响，价差一般在250-600元/吨、750-1300元/吨、2000-2800元/吨之间波动。近两年，DMC与下游产品价差有逐渐收窄的表现，这使得下游产品的盈利空间不断缩小，尤其是107胶和110胶的利润收缩更为明显。原因在于，107胶和110胶近年来扩产较多且多为DMC生产企业向下游一体化延伸配套。因成本优势较弱，部分无DMC配套的中小产能减停产运行现象增加，这两种胶的产能逐渐向DMC企业集中，加剧了市场成本竞争。反观需求端，107胶和110胶的主要下游在建筑胶和混炼胶市场，应用领域相对较窄，价格也容易受到需求端变化的影响。由于房地产市场景气度降温及居民消费水平下降，建筑胶和混炼胶的市场需求增速放缓，供需失衡矛盾加剧，这导致这两种胶的价格不断向成本线靠拢，时有出现与成本倒挂运行的现象。

　　相较而言，甲基硅油因下游应用领域较广，抗跌能力较强，盈利能力优于107胶和110胶。2021年11-12月和2022年2-5月，甲基硅油与DMC的价差出现两次异常波动，超过5000元/吨，价差呈明显扩大趋势。两次异常波动的原因均为国外硅油装置开工不足，导致国外硅油供应紧张，支撑国产硅油出口向好，供需关系偏紧，对价格影响力度加大，硅油价格涨幅超过DMC，使得两者价差明显扩大。

　　统计数据显示，2024年一季度，110胶与DMC之间的价差整体扩大，3月份甚至超过2000元/吨，盈利能力明显提升。这主要归因于一季度硅胶制品出口乐观，带动了混炼胶市场的开工积极性，从而增加了对110胶的需求。然而，由于前期利润不足，中小产能的利用率较低，市场供需关系紧张，110生胶的涨幅超过了DMC，导致价差扩大。在生胶价格反弹的过程中，部分停产产能恢复运行，需求端自下而上形成正向传导，支撑了DMC价格上涨。

　　2024年DMC与107胶价差进一步缩窄。在房地产市场景气度降温影响下，主要下游建筑胶市场需求疲软，生产企业平均开工负荷降至五成上下，107胶需求跟进不足，龙头企业为刺激下游拿货积极性，多数时间与成本倒挂运行，致107胶与DMC价差降至300元/吨以下，多数企业陷入亏损。基于107胶价格优势明显提升，部分室温胶企业摒弃采购DMC自产107的方式，转而直接采购107胶的比例提升，拖累DMC在室温胶领域需求量下降。

　　下半年预计下游107胶、110胶及甲基硅油与DMC仍将保持较高联动性，因需求跟进不足，107胶及110胶或仍将游走在成本线边缘，对DMC价格难以形成良性传导。且随着价差不断收窄，部分配套107胶及110胶产能的室温胶及混炼胶企业直接外采107胶及110胶的比例将继续提升，从而进一步挤压DMC市场需求量。硅油市场因应用领域宽泛，需求相对稳定，盈利水平将优于平行产品107胶及110胶，下半年将成为DMC市场的主要消费领域，硅油需求变化对DMC价格的影响力度将加强。

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